AI 五虎 2026 年中数据全景：月之暗面、阶跃星辰、MiniMax、深度求索、智谱

中国 AI 大模型赛道中有 5 家公司常被合称"AI 五虎"——月之暗面（Kimi）、阶跃星辰、MiniMax、DeepSeek、智谱 AI。

本文梳理了这 5 家公司的融资历程、估值变动、模型迭代、财务数据和市场定价，数据截至 2026 年 5 月 20 日，内容涵盖创始人与团队画像、关键投资方、里程碑事件，以及 5 张可视化图表。仅供参考，如有数据错误欢迎指正。

截至调研时点，5 家估值/市值从 100 亿跨至 580 亿美元，成立时间从 2019 年（智谱）到 2023 年（月之暗面、阶跃、DeepSeek），商业化路径各有千秋。

创始人与团队

关键投资方

月之暗面：阿里巴巴持股 25-32%（A+ 轮 8 亿美元购入约 36%，经后续轮次稀释），红杉中国（天使轮领投）、美团龙珠（新轮超 2 亿美元）、小红书、IDG 资本、五源资本、九安。2026.5 新轮引入中国移动、CPE 源峰。

阶跃星辰：腾讯、启明创投、五源资本多轮参投。产业链资本特色——华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯均为股东。国资包括上国投先导基金、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、HKIC（港版淡马锡）。

MiniMax：阿里巴巴 13.66%（最大产业股东）、米哈游 6.40%（既是股东也是客户，有非执行董事席位）、红杉中国 3.81%。其他战投包括腾讯、小红书、小米、金山、正大集团。IPO 基石投资者含阿布扎比投资局（ADIA）。

DeepSeek：2026.4 之前零外部投资人，由梁文锋控股的幻方量化全额支撑。据 The Information 报道，首轮融资中梁文锋个人出资约 200 亿人民币（占融资额约 40%），国家大基金为第二大投资者，DeepSeek 官方未确认。5.15 阿里因条款分歧退出谈判。

智谱 AI：国资密度最高——中关村科学城公司（海淀国资）、杭州城投、上城资本、成都高新投资、珠海国资、浦东创投、社保基金中关村自主创新基金均有参投。产业方包括美团（B2 轮领投 3 亿元）、蚂蚁集团（累计超 6 亿元）、阿里、腾讯（B4 轮领投 2 亿元）、小米、金山。海外资本：沙特 Prosperity7 Ventures 2024.6 领投 C 轮（约 4 亿美元）。

阿里在 5 家中的 4 家（月之暗面、MiniMax、智谱、阶跃）均有持股，是覆盖面最广的单一产业投资方。

关键里程碑

月之暗面

• 2023.4 成立
• 2024.2 A+ 轮超 10 亿美元，阿里 8 亿美元入股
• 2024 "200 万字长上下文"上线，C 端月活峰值 2100 万
• 2025 Q4 月活从 2100 万降至 902 万（QuestMobile）
• 2025.12 张予彤升任总裁
• 2026.1 K2.5 + Kimi Claw 上线，20 天累计收入 1.2 亿元（超 2025 全年）
• 2026.3 ARR 破 1 亿美元；Cursor Composer 2 被发现底层基于 K2.5
• 2026.4 K2.6 发布，ARR 破 2 亿美元
• 2026.5 新轮约 20 亿美元，估值超 200 亿美元

阶跃星辰

• 2023.4 成立
• 2024 Step-Video 发布（全球开源视频模型中参数量最大）
• 2026.1 印奇任董事长，B+ 轮超 50 亿元
• 2026.4-5 完成股改、拆除红筹架构
• 2026.5 Pre-IPO 近 25 亿美元落定，基石定价约 100 亿美元，目标 2026 年底港股递表

MiniMax

• 2021.12 成立
• 2023.12 A 轮 2.57 亿美元，腾讯、阿里入局
• 2025.2 Pre-B 轮 6.54 亿美元（阿里主导）
• 2025.11-2026.2 108 天连发 M2、M2.1、M2.5
• 2026.1.9 港股上市（00100.HK），首日涨 109%，公开发售超额认购 1837 倍
• 2026.4.24 DeepSeek V4 发布冲击，单日跌 12%
• 2026.5.13 收 818 港元，市值约 2500 亿港元，基本收复 2 月高点

DeepSeek

• 2023.7 成立，幻方量化全额出资
• 2024.5 V2 发布，发动 API 价格战
• 2024.12 V3 发布，训练成本 557 万美元
• 2025.1 R1 发布，一周登顶美国 App Store；被列入 BIS 实体清单
• 2026.4 启动首轮外部融资；V4 发布，全面适配华为昇腾 950
• 2026.4.28 工商变更：梁文锋直接持股从 1% 增至 34%
• 2026.5.9 据报道投后估值约 515 亿美元（官方未确认）

智谱 AI

• 2019.6 成立，清华 KEG 实验室孵化
• 2023 上半年 美团领投 B2 轮 3 亿元
• 2024.6 C 轮约 4 亿美元，沙特 Prosperity7 领投
• 2025.1 被列入 BIS 实体清单
• 2026.1.8 港股上市（02513.HK），公开发售超额认购超 1100 倍
• 2026.4 GLM-5.1 发布，SWE-Bench Pro 和 Artificial Analysis Coding Agent 全球开源第一
• 2026.5.13 市值瞬时突破 5000 亿港元（单日高点），稳态 4000-4700 亿

以下 5 张图，从估值、融资、模型、营收、市场定价五个维度展开。

估值

5 家当前估值/市值排序：智谱 AI 约 580 亿美元（港股稳态 4000-4700 亿港元）、DeepSeek 约 515 亿美元（据 The Information 5.9 报道，投后估值，官方未确认）、MiniMax 约 320 亿美元（港股约 2500 亿港元）、月之暗面约 200 亿美元（20 亿美元新轮 5.19 收尾）、阶跃星辰约 100 亿美元（Pre-IPO 基石定价）。

IPO 状态：智谱（2026.1.8）和 MiniMax（2026.1.9）已登陆港股，阶跃目标 2026 年底递表，月之暗面因循环智能 5 家老股东在香港国际仲裁中心的索赔案（近 1 亿美元，2024.11 立案）尚未启动递表，DeepSeek 无上市计划。

DeepSeek 的估值在一个月内被连续改写：4.17 启动首轮融资时 100 亿美元+ → 4.22 升至 200-300 亿 → 5.6 报 450 亿 → 5.9 报 515 亿美元。

据报道投后估值 3500 亿人民币，融资额目标 500 亿人民币（其中梁文锋个人约 200 亿，占约 40%），官方均未确认。

融资

月之暗面累计融资超 376 亿人民币（约 55 亿美元），5 家中最高。MiniMax 上市前累计融资 15.5 亿美元，IPO 额外募资 55.4 亿港元。智谱上市前累计融资 83.64 亿人民币，IPO 募资 43 亿港元。阶跃 Pre-IPO 合计近 25 亿美元。DeepSeek 首轮融资额据报道目标 500 亿人民币（官方未确认）。

阿里在 5 家中的 4 家（月之暗面、MiniMax、智谱、阶跃）均有持股，是覆盖面最广的单一产业投资方。

模型

5 家旗舰模型迭代节奏各不相同：DeepSeek 约每 6 个月一次大版本（V2→V3→R1→V4），MiniMax 在 108 天内连发 M2、M2.1、M2.5 三个版本（2025.11-2026.2），智谱保持约每季度一次（GLM-4→4-9B→4.6→5.1）。

技术路线分化：月之暗面主攻长上下文和 Agent（K2.6 支持 256K 上下文 + Agent Swarm 300 子代理），阶跃星辰和 MiniMax 均侧重多模态生成——阶跃覆盖视频+语音+图像编辑，MiniMax 全模态自研（Hailuo 视频生成 + Speech 语音 + Linear Attention 架构），DeepSeek 侧重推理效率（V4-Pro 单 Token 计算量降至 V3.2 的约 27%，已全面适配华为昇腾 950PR），智谱坚持 GLM 全自研架构（非基于 Llama，已适配 40+ 款国产芯片），同时覆盖视频生成（CogVideoX）、语音（GLM-4-Voice）、图像生成（CogView）。

智谱 GLM-5.1 在 SWE-Bench Pro 和 Artificial Analysis Coding Agent 两个基准均为全球开源第一（截至 2026.5）。Cursor Composer 2（2026.3 发布）被发现底层基于月之暗面 K2.5。

营收

以下营收和亏损数据均为人民币。2025 年已披露营收：智谱 7.24 亿元（同比 +132%）、MiniMax 5.69 亿元（同比 +159%，原始口径 7904 万美元）、阶跃约 5 亿元（据《财经》报道）、月之暗面 1.18 亿元（据阿企笔记 2026.2 报道）。DeepSeek 未披露年度营收。

亏损：智谱 2025 年经调整净亏损 31.82 亿元，研发投入 31.8 亿元（4.4 倍于营收）；MiniMax 同期净亏损约 18 亿元，规模与 2024 年基本持平。月之暗面和阶跃未披露亏损数据。

月之暗面营收在 2026 年初出现拐点：2025 全年 1.18 亿元 → K2.5 上线后 20 天累计 1.2 亿元（超 2025 全年）→ 3 月底 ARR（Annual Recurring Revenue，年经常性收入）破 1 亿美元 → 4 月底破 2 亿美元。Stripe 数据显示 1 月支付订单环比增长 8280%。

毛利率走势相反：智谱从 2024 年 56.3% 降至 2025 年 41.0%，MiniMax 从 12.2% 升至 25.4%。智谱 2024 年 123 家本地化部署客户贡献 84.5% 收入。

市场定价

PS 倍数（估值 ÷ 年营收）反映市场对各家的定价水平。分母口径：2025 年及之前用当年实际营收，2026 年统一用预估全年营收。

月之暗面 PS 持续收敛：从 2024 年的 357× 降至 2026.5 的 72×。MiniMax 从 2023.12 A 轮的 3306× 降至 2026.5 的 128×。智谱在 2026.3 年报披露后因市值跳涨 PS 升至 168×，此后稳定在 190× 左右。阶跃 PS 在 51×-60× 之间波动。DeepSeek PS 数据从 2026.4 首次出现：55× → 285×，估值一个月内跳涨 4 倍但营收预估未变。

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5 家目前的收入来源已分化：月之暗面以海外 API（Cursor 等编程工具集成）和 C 端订阅为主；阶跃星辰通过产业链股东（华勤、龙旗、中兴等）将模型预集成到汽车和手机终端；MiniMax 70%+ 收入来自海外 C 端——Talkie 和星野累计注册用户 1.47 亿（MAU 约 2000 万）；DeepSeek 以低价 API + 全模型权重开源为主；智谱以 B 端和 G 端本地化部署为核心。

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本文仅为个人学习整理，不代表任何机构立场。文中数据来自公开信息，不保证完整性和准确性，不构成任何投资、求职或商业决策建议。

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主要参考来源：

1. 港交所，MiniMax 招股书及上市后业绩公告（00100.HK），2025-2026
2. 港交所，智谱 AI 招股书及 2025 年报（02513.HK），2025-2026
3. 阿里巴巴 2024 财年年报（SEC/港交所披露），月之暗面持股及投资金额
4. The Information，DeepSeek 首轮融资系列报道（4.17/4.22/5.9 三篇），2026
5. 金融时报（FT），"国家大基金洽谈领投 DeepSeek"，2026.5.6
6. 晚点 LatePost，月之暗面 20 亿美元新融资及 ARR 数据报道，2026.5
7. 华峰资本交易公告，月之暗面 ARR 超 2 亿美元，2026.5
8. 阿企笔记，月之暗面 2025 年营收 1.18 亿元，2026.2
9. 《财经》，阶跃星辰 Pre-IPO 融资及营收报道，2026.2
10. 21 世纪经济报道，阶跃星辰 Pre-IPO 融资细节，2026.5
11. 证券时报，智谱 AI 上市资本版图 / 阶跃 B+ 轮融资，2026.1
12. 国家企业信用信息公示系统，DeepSeek 股权变更（梁文锋直接持股 1%→34%），2026.4
13. 美国商务部 BIS，实体清单更新（DeepSeek、智谱 AI），2025
14. SWE-Bench Pro / Artificial Analysis，GLM-5.1 全球开源第一基准测试结果，2026.4-5
15. Cursor 官方，Composer 2 发布（底层使用 Kimi K2.5），2026.3